永安期货罕见遭“券商一哥”唱空：目标价22元，仍有35%下跌空间-电子游戏平台

1月5日，在节前结束六连板之后，“期货龙头”永安期货在2022年首个交易日再次收获一根小阴线。截至1月4日收盘，永安期货股价报33.77元/股，跌幅9.99%，总市值491亿元。

值得注意的是，节前最后一天，中信证券曾罕见给予永安期货卖出评级，这也为昨日永安期货的大跌埋下伏笔。

2022年1月4日，中信证券研究团队发布题为《永安期货(600927)：期货龙头，但不便宜》唱空研报。据其分析，当前，永安期货估值已不便宜，预计公司估值将在未来一年趋向理性，股价相对市场存在下跌超过 10%以上的风险，首次覆盖给予“卖出”评级，目标价为22元人民币，较目前价格有近35%的下行空间。

（图片来源：中信证券研究）

研报表示，作为a股主板上市的第三家期货公司，永安期货净利润和净资产均居行业第一。

不过，随着期货行业经纪业务竞争加剧，费率持续下行，期货公司传统通道服务逐步“入口化”，探索多元化增值和创新业务成为行业共识。

中信证券认为，与头部券商类似，永安期货一方面通过业务转型，提升资本回报率，转型有成效；不过另一方面，永安期货尽管已经着手布局财富管理、资产管理等轻资本业务，节约资本，但截至目前成效相对有限。

此外，中信证券还提到，2018年以来，永安期货经纪业务市场份额总体处于下滑趋势。其中在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%；同期，在郑商所、大商所以及中金所的市场份额也均出现下降。

据此，中信证券认为，永安期货当前面临的行业调整主要在于经纪业务集中度仍然偏低，同质化竞争下盈利能力承压。期货公司整体能力壁垒不高，转型成效有限，行业整体roe仅为6.4%。

从一年以上的时间维度来看，商业模式和估值可能和证券公司趋向一致，当下额外给予公司50%的估值溢价，预计未来一年合理估值区间为225-320亿元。

公开资料显示，近一年时间内，覆盖永安期货的券商研报共计6份，仅有中信证券这一家给予了“卖出”评级，其余5份研报则全部为看多态度。其中，华鑫证券和华鑫证券均给予“买入”评级，而兴业证券、华泰证券、海通证券则纷纷打出“增持”评级。

2021年12月23日，永安期货正式登陆a股市场，上市首日集合竞价21.56元开盘，较发行价17.97元上涨19.98%。盘中两次触发临时停盘，截至当日收盘，永安期货报25.88元，首日涨幅达44.02%。

此后4天，永安期货也再度封住涨停板，截至2021年12月30日，永安期货收报41.69元，总市值达到606.8亿元。

不过，从节前最后一个交易日开始，永安期货行情突然开启急转之下，当日尾盘触及跌停，成交额超36亿元。最终收盘报37.52元/股，总市值锐减至546亿元。

节后首个交易日至今，永安期货也未能止住下跌走势。截至今日午间休市，永安期货报33元/股，较昨日收盘下跌2.28%，总市值跌至480亿元。

（图片来源：choice）

头图来源：图虫